日本央行拉开全球QE终结序幕？

日本央行（BOJ）公布本月货币政策决议，维持利率不变，这一点市场早有预期。但出人意料的是，日本央行宣布大幅调整货币政策框架，改为以利率为目标，此前使用了3年多但没能提振经济的大规模印钞措施退居其次。

收益率曲线控制，调节短端以及长端利率，将继续购买日本国债直至10期国债收益率保持在0附近；

通胀超调承诺，承诺扩大基础货币水平直至CPI超越2%的目标，并且稳定在2%的上方。

早在在7月议息会议后的新闻发布会上，日本央行就已经透露了将在本次会议上全面评估当前政策框架。日本央行的决定也标志着日本金融政策从重视量化宽松向利率调整转变。

国信证券分析称，自黑田东彦就任行长以来，日本央行先后进行了三轮大规模的货币宽松，也的确在推升通胀方面取得了明显成效，尤其是在2013年4月推出QQE后，日本央行官方的通胀指标很快由负转正，使日本经济走出了通缩。然而，随着2014年的消费税上调和油价的持续下跌，以及今年初以来金融市场动荡和英国退欧导致的日元升值，日本央行的后两轮宽松在推升通胀的效果上日渐势微。当前，日本央行的通胀指标已降至0.5%，即回到了第二轮宽松前的水平。

由此可见，日本央行现有的政策框架已很难化解既有的内部和外部经济冲击。时移世变，如果再不调整其政策框架，不仅2%的通胀目标遥不可及，日本央行也将白白消耗其有限的宽松子弹。

国信证券还指出，此次日本央行的货币政策调整虽有创新，但也揭示了一个不争的事实，即此前“QE+负利率”的宽松模式已实施殆尽。日本央行此次货币政策调整在未来真正起到的作用仍有限。

此外，新政策对日本民众的生活影响有利有弊。分析称，此前由于负利率使部分保险产品停售，一些理财类保险产品红利下降、养老金机构的资金运作困难等。预计这些困难局面将有所改观，但同时居民住宅等长期贷款利息有可能被上调，从而增加生活压力。

瑞穗的唐镰大辅表示，虽然黑田东彦否认打算缩减日本央行的债券购买金额（即减码），但外汇市场的反应表明，交易员将此视作紧缩措施，而非宽松措施。

摩根大通驻东京日本市场研究主管、前日本央行官员佐佐木融也表达了对日本央行控制收益率曲线能力的怀疑，尤其是在较长期收益率面临下跌压力的情况下。

花旗分析认为，QE应该是集中在资产购买和负债表规模上的，而日本央行将政策重心放在10年期国债收益率上，暗示放弃对资产负债表规模的控制，事实上  是宣告了QE的终结。全球央行都开始意识到资产购买的副作用，花旗认为，英国央行有可能成为日央行新型QQE政策的追随者。

报道称，亦有不少对冲基金认为，日本央行QQE新政，或许是全球货币政策正常化的前奏。在不少对冲基金看来，这意味着全球央行不能再一味单边地采取扩大QE规模措施，货币政策正常化的大幕已悄然开启。因此，过去两周众多对冲基金开始大规模地撤离黄金、债券市场，避免遭遇货币政策正常化所衍生的金融资产泡沫破裂冲击。若各国都将QQE作为全球货币政策正常化的过渡措施，对冲基金的应对策略，也只能是弃债投股。相比QQE政策对债市收益率波动带来的巨大不确定性，股市反而成为了更好的避险港湾。