勿对贸易轻言乐观 ——10月贸易数据点评

按美元计价，中国10月出口同比-7.3%，较上月的-10%略有回升。

从贸易方式来看，10月我国加工贸易出口同比下跌8.8%，跌幅较上月收窄0.2个百分点；一般贸易出口跌幅明显收窄至-6.4%，较上月回升4.1个百分点。除对韩国出口大幅恶化（-18.1%）之外，10月我国对其他地区出口均有不同程度的好转，其中对东盟和金砖国家出口恢复较多，较上月分别上涨9.9个和5.4个百分点（图表 2）。33种重点产品中，大部分产品出口好转，且出口量继续快速正增，价格方面则整体上涨速度较慢。

10月全球综合PMI为53.3，较上月上涨1.6个百分点；美国制造业和非制造业PMI继续维持在扩张区间，欧元区和日本的PMI有所提升（图表 3）。主要出口目的国经济稳中有升，对中国出口有一定支撑；但10月全球经济开局波动，风险事件不断，对出口环境造成一定影响。，也显示10月出口情况没那么乐观。

从亚洲其他几个出口导向国的情况来看，台湾出口大幅改善，10月上涨9.4%；韩国出口增速较上月回升，不过依然负增长；越南出口继续正增，增速稍有回落。这反映出10月整体外需情况保持稳定，因此我国出口同比跌幅收窄可能更多与基数因素有关（去年10月出口增速较9月下滑了3个百分点）。预计11月我国出口还会受到低基数效应的影响。

10月我国以美元计价进口同比下跌1.4%，较上月上涨0.5个百分点。

分产品看，33种重点进口产品保持上月的“量价齐跌”之势，铜矿砂、煤、原油进口继续上涨，为拉动进口的主力产品。分品种看，铁矿石进口量继续上涨，进口额下跌；煤炭价格上涨较快，导致其进口额增速首次超过进口量增速；。

10月我国对欧美国家进口有所改善，但对金砖国家进口大幅恶化。10月对香港进口显著下滑至-49.1%，较上月下跌45.9个百分点（图表 4），基本抹去了前期对资本借道贸易流出的担忧。

领先指标显示10月中国经济会继续回暖，但10月进口恢复力度不足让我们对经济企稳的基础产生了一些担忧。年内进口可能难有明显起色，8月份的正增长似乎暂时只是昙花一现。

10月贸易顺差490.56亿美元，较上月上涨约70亿美元。10月外贸出口先导指数略有下跌，一改此前连续3月回升之势（图表 5）。11月美国总统大选即将落幕，市场可能不会再如10月那样大幅波动。但全球经济依然低迷暗淡，中国出口增速或将继续由基数效应支撑。在地产调控政策密集落地后，房地产对中国经济的支撑力度也将走弱，我们对进口似乎不能轻言乐观。在此背景下，“衰退式顺差”有可能维持高位。