去年央行对决空头之时 这家公司成得利的渔翁

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去年，押注下跌的投机者遭遇中国央行阻击之际，总部位于伦敦的对冲基金Eclectica Asset Management却成功成为相争的鹬蚌背后得利的渔翁。按照Eclectica的交易方法，只要香港借款成本上升，他们就能获利。到底是怎么做到的呢？

　　过去两年中，其它一些对冲基金大举建立了押注下跌的头寸，其中包括基金经理巴斯（Kyle Bass）旗下的海曼资本（Hayman Capital），该公司去年建立了一只押注的基金。

　　去年，兑美元累计下跌6.2%，不过，中国央行主要通过抛售外汇储备的方式延缓了的跌势。中国央行还多次干预离岸市场，以击退希望从下跌中获益的投机者。

　　这些干预措施帮助推动离岸借款利率急剧走高，使得做空的成本高昂，去年年底，汇率飙升给了空头当头一棒。不过，Eclectica并未押注将持续下跌，而是对“远期外汇合约”这一外汇衍生工具进行相应的组合交易，进而从贷款利率的飙升中获益。

　　Eclectica的联合创始亨德利（Hugh Hendry）在采访中表示：“我们并不像其他大多数基金经理那样抱有如此悲观的预期……按照我们的交易方法，只要香港借款成本上升，就会得到回报。”

　　2002年创立的Eclectica对冲基金因押注全球宏观经济事件而知名，亨德利迄今为止最著名的成功案例是在全球金融危机最严重的2008年获得逾30%的回报。目前，Eclectica组合中的其他策略包括押注日本经济复苏以及欧元区解体。

　　之所在全球货币中显得与众不同，是因为兑美元有两种汇率。在大陆，中国央行每天上午设定兑美元中间价，兑可以在中间价上下2%的区间内波动，而该市场基本不对外国投资者开放。

　　从2010年开始，中国允许在离岸市场能更加自由地交易。押注下跌的投机者可以在香港做空，即借入短期然后卖出，并在下跌后再买回。

　　不过，Eclectica却认为，如果在岸和离岸汇率相差太大，中国央行可能入市干预，从而令这两种汇率趋向接近。正是基于这样一种观点，Eclectica确定了其策略：运用外汇远期合约，从离岸香港银行同业拆息（Hibor）相较于更稳定的美元利率的波动性差异中获利。

　　例如，Eclectica可能会买入远期合约，约定一个月后购入并卖出美元，同时再买入另一份金额相等的远期合约，约定一年后买入美元并卖出。这样，当离岸Hibor飙升时，这两种合约的价差会扩大，Eclectica便可从中赚取收益。这种交易方法避免了对美元兑汇率进行直接押注，而是转而押注借贷成本，是一种类似于利率掉期的交易。

　　不过，事实也证明，这种交易策略过于依赖借贷利率的波动性，很难持续稳定地盈利。今年以来，离岸隔夜拆借利率从1月初的高位61.333%大幅下滑，目前已跌至1.76283%左右的水平。

　　亨德利表示，如果Eclectica不是在1、2月份解除了交易，相应亏损就会超过去年12月份的盈利。眼下，他们正在寻找再次进行类似押注的机会。

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