日银决议前，日元波动指数“爆表”至雷曼危机以来最高

日本央行将于周五（7月29日）上午11点左右公布货币政策决议。尽管多数经济学籍预计，日本央行行长黑田东彦今天将推出更多的货币刺激措施，外汇交易员很少这样担心下一步将会发生什么。防范隔夜日元波动的成本已经“爆表”，创2008年雷曼破产以来的最高水平。

目前，日本央行资产负债表跟美联储相当。日本央行史无前例的资产购买计划已使其资产负债表上升至几乎与美联储相当的规模。

图1：美联储资产负债表（蓝线）、日本央行资产负债表（红线）、美元/日元（黄线）及美联储/日本央行资产负债表比率（绿线）



很明显，如果日本央行不进一步购买资产，美元/日元将暴跌(日元大幅升值)，或许会引发恶性循环。

但彭博社指出，日本央行行长黑田东彦从来都不会被市场预期左右。但这一次，投资者留给黑田东彦回旋的余地并不多。

彭博社报道称，“5个经济学家中有4个预计，日本央行周五会推出更多的刺激措施——是黑田东彦2013年4月主持第一次政策会议以来，如此押注的分析人士最高的一次。同时，增加交易所交易基金（ETF）的购买是最可能的选项，其次是进一步降低负利率。在之前两次政策会议上按兵不动引发日元大幅上涨后，花旗集团警告称，日元可能会飙升5%，接近英国脱欧后日元触及的两年半新高99.02。”

花旗银行驻日本首席外汇策略师Osamu Takashima表示，“如果黑田东彦继续对经济情况持乐观态度，就像之前那样，美元兑日元面临跌破100的风险。市场预期不断累积，无论日本央行行动与否，日元对美元最终都会升值。”

随着日本央行货币政策决议进入视野，日元波动预期过去一周呈现1995年以来的最大波幅。银行波动率与实际波动率之差为2008年金融危机以来之最。

图2：美元/日元短期波动率指数（VIX）



三菱日联摩根士丹利证券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley securities)首席外汇策略师植野大作(Daisaku Ueno)说道，“市场预期从来没有如此确定会有更多的宽松措施，因此如果日本央行不行动，这真的会让市场大大的失望。这取决于起步水平，但美元兑日元可能会回到100。”

投资者及前政府观察家已经对日本央行债券购买计划的可持续性表达了怀疑。知情人士表示，越来越多的日本央行官员也同样担忧。

瑞穗证券公司(Mizuho Securities Co., Ltd.)认为，市场对日本央行的期望太重，以至于日本央行无法忽视。尽管市场有观点认为，目前的日元水平意味着日本央行无需急于增加刺激。

瑞穗证券驻东京外汇策略师KenjiYoshii表示，“有观点认为，日本央行必须现在行动，因为推迟会冒险导致日元大幅飙升。这意味着，无论他们如何选择，对市场都将是一个惊喜。”