掌趣科技：你愿意相信这家讲故事的公司会有较大的业绩增长吗？

       这几日正在为公司的项目写材料，另外最近两天还要参加培训，所以断更周期有点长，今晚加班为大家贡献一篇。但是，写掌趣估计大家一时半会接受不了，因为总觉得它就是讲故事的垃圾公司。不过，投资请不要人去亦云。

      另外，后台有人问爱迪尔，也有人觉得我提示买入爱迪尔的时机非常好，以及对金明精机的看法也非常到位，但是过去的已经过去了，你们开心就好！在赶在12点前把文章发出来，所以就直接上菜拉。

        PS:必须要说明的是，我非常希望大家对我的结论及过程提出批评建议，但是请不要无脑的，没有加以研究的就对我大放厥词。

       从今天晚上掌趣科技发布的公告可知其全资子公司玩蟹科技因为《拳皇98终极之战OL》的强劲表现，将至少超额完成1亿元的利润承诺，即2016年全年可实现至少3.4亿元的净利润。通过对掌趣所收购的四家游戏公司净利润的估算以及对掌趣集团母公司净利润的保守估算，我们预计掌趣科技2016年和2017年的净利润分别为9.23亿元和13.1亿元，当年其股价对应2016年和2017年业绩的PE倍数分别为28.28倍和19.92倍，处于被低估状态，建议对其投资机会进行关注。近期的刺激因素是掌趣集团自研腾讯代理的可能会成为大爆款手游《街头篮球》会在1月6日上线。

对掌趣科技利润的测算主要分为两大块进行，即掌趣集团母公司的净利润预估和掌趣所收购的四家公司净利润的预估。我们先对掌趣所收购的四家游戏公司即动网先锋、玩蟹科技、上游信息和天马时空净利润预估情况进行了说明，后对掌趣集团母公司净利润的预估情况进行了说明。

动网先锋是掌趣最早收购的一家公司，收购时该公司股权承诺其2013-2015年净利润分别为7485万元、9343万元和11237万元；实现完成的情况分别为8367.52万元、9359.05万元和11126.31万元，三年累计净利润完成了当初承诺目标的102.81%。我们假设2016年和2017年动网先锋的净利润与2015年持平即均为1.12亿元。

上游信息掌趣是分两次并购的，先是在2013年并购了其70%的股份，后在2015年并购了其剩余的30%股份。在2013年掌趣进行并购时，上游信息承诺的净利润较高，但后续没有完成目标，而在2015年掌趣对它余下30%股份进行收购时调低了利润承诺目标，即承诺2015年和2016年实现扣非净利润分别为1.1亿元和1.34亿元。我们假设上游信息2016年能够完成1.34亿元净利润的目标，同时假设其2017年的净利润也为1.34亿元。

玩触科技是掌趣科技2013年并购的公司，其代表作包括《大掌门》以及当前正红的《拳皇98终极之战OL》，后续将推出《魔法门之英雄无敌：战争纪元》、《大掌门续作》等大概率会成为爆款的手游。该公司在被收购时承诺2013-2016年实现净利润分别为1.2亿元、1.6亿元、2亿元和2.4亿元，它在2013-2015年实现净利润分别为1.82亿元、1.25亿元和1.81亿元，三年累计完成目标101.52%。而在今晚的公告中，玩蟹科技原股东放弃了原本可以获得的至少3000万元奖励可知，2016年玩蟹科技的净利润至少为3.4亿元，同时我们假设其2017年的净利润增速为20%即实现净利润为4.08亿元。

天马时空是掌趣科技2015年并购的公司，其代表作为《全民奇迹》手游，目前该手游上线超过24个月，但全球月流水仍然稳定在2亿元附近。后续其打造的《全民奇迹MU》续作开发已接近尾声，并且敲定与腾讯的代理协议，预计该款手游会延续《全民奇迹》手游的业绩。同时，天马时空开发的《神话永恒》也极有可能成为爆款。天马时空在被收购时承诺2015-2017年净利润分别为2.11亿元、2.59亿元和3.3亿元。在2015年天马时空实现净利润为2.64亿元，超额完成的利润承诺。我们假设天空时空在2016年和2017年仍然能够实现利润承诺，即为掌趣科技带来的净利润分别为2.07亿元、2.64亿元。

我们预计上面四家公司在2016年和2017年可为掌趣科技带来的净利润合计分别为7.93亿元和9.18亿元。

掌趣科技母公司获取的收益来自于韩国网禅、掌阅科技、体育之窗等所投项目以及其联营公司的投资收益和其发行的手游流水的分成，如《拳皇98终极这战OL》的日本发行商是掌趣集团。在2016年掌趣集团的净利润较低，因为没有发行或者自研较有看点的手游项目，而其2016年前三季度的净利润为1.14亿元，而所投的韩国网禅、体育之窗的净利润增长都非常大，而且公司自研的《街头篮球》在2016年四季度封测时也有大量玩家进行充值，同时在日本地区发行的拳皇98终极这战OL》取得了非常好的成绩，所以我们保守预计2016年掌趣集团母公司的净利润为1.3亿元。

而在2017年掌趣集团自行研发且具有较大看点的有《街头篮球》、《镇魂街：对决》、《3D坦克争霸2》、《初音未来：梦幻歌姬》、《龙族》、《一拳超人》以及《刺客信条：同盟者》，其中《街头篮球》为腾讯代理且极有可能成为爆款，预计2017年月均流水为2亿元；《镇魂街：对决》为国内知名动漫改编而成，《3D坦克争霸2》是国内最好的坦克类手游，前几次的测试数据非常好；而《初音未来：梦幻歌姬》、《龙族》、《一拳超人》和《刺客信条：同盟者》都是由非常著名的IP改编而成。

我们假设《街头篮球》在2017年月均流水为1.5亿元，参考腾讯代理掌趣《拳皇98终极之战OL》的流水分成，我们假设掌趣可分得总流水的30%，则该款游戏在2017年可为掌趣集团贡献5.4亿元的营业收入，可贡献至少2.16亿元的净利润；同时已经上线的《镇魂街：对决》以及在1月10日上线的《3D坦克争霸2》我们假设2017年月均可分别贡献1500万元的流水，则全年可为掌趣集团贡献营业收入为2.52亿元，可贡献1亿元净利润；同时预计在2017年二季度之前掌趣将会正式上线《初音未来：梦幻歌姬》、《龙族》；同时开始测试《一拳超人》和《刺客信条：同盟者》，我们假设《初音未来：梦幻歌姬》、《龙族》在今年6月底推出且月均流水分别为1500万元、3000万元，则这两款游戏2016年可为掌趣贡献的营业收入为1.89亿元，可贡献的净利润为0.756亿元。

同时，韩国网禅受益于原有知名IP的二次开发利用以及对全球游戏开发商的授权费用使得近两年业绩增长飞快，所以我们有理由相信网禅的业绩在2017年会保持至少50%的增长，则掌趣集团母公司因此获得的投资收益不应该少于2016年即1.5亿元，我们假设为1亿元。

通过上述计算，可知掌趣科技2016年可实现净利润为9.23亿元，2017年可实现净利润为13.1亿元。

附：掌趣科技投资能够带来较大协同效应的公司

1，投资大神圈，占股比例为15.14%

    大神圈拥有匪我思存、顾漫、唐家三少和江南等多位当红作家授权，在玄幻、都市情感、历史等文学 IP 版块占据领导地位。 大神圈的总 IP 池预计可达 2.44 亿元，其中玄幻类 1.6 亿元，占比基本达到垄断地位，无论是作者层面还是读者覆盖层面。

    掌趣科技即将推出的自研手游《龙族》就是与大神圈合作的一次较好的案例。

2、投资掌阅科技，占股比例为7.425%

   国天金吉占有掌阅科技10%的股份，掌趣科技拥有国天金吉74.25%的权益，所以掌趣科技间接持有掌阅科技7.425%的股份。

   掌阅科技成立于 2008 年 9 月，主打产品掌阅 iReader 是国内卓越的手机移动阅读品牌，目前拥有畅销、生活、文学等类别的优质图书数字版权 40 万册。

   根据易观智库的统计， 2015 年中国移动阅读市场竞争格局，掌阅 iReader 排名第一，占有市场份额 26.5%。 掌阅 iReader 在全球 150 多个国家和地区覆盖约 5 亿用户，书籍日更新 1 亿字，用户的付费意愿强，活跃度高，停留时间长。

    掌阅已经从2015年开始围绕生态链布局，将业务从阅读器硬件拓展到到纸书、原创、影视、圈子、线下衍生品、海外拓展、图书制作交易平台。目前掌阅科技正在谋求A股IPO。

3、投资体育之窗，占股比例为5%

   体育之窗成立于 2001 年，是国内知名的集“体育、赛事、周边”为一体的体育全产业链平台。 体育之窗的赛事资源包括中超联赛、 NBA 中国赛、 CBA 联赛、亚洲女子排球锦标赛、中国网球公开赛等，业务覆盖赛事、场馆、体育迷、衍生商品及服务等多个方面。

   公司参投体育之窗不仅能分享到它高速成长带来的投资收益，而且还能够对掌趣的业务提供较强的协同效应，比如此次掌趣在2017年1月6日上线的街头篮球将会联合体育之窗进行推广。

4，投资韩国网禅，占股比例为20.24%

   公司投资韩国网禅一方面可以分享它近些年IP升值带来的高速增长的业绩，更为重要的是掌趣科技可以顺利的获得网禅所拥有的知名IP如《奇迹 MU》、《奇迹世界》、《第九大陆》、《 Huxley》、《 R2》等。

   当前掌趣科技全资子公司天马时空在2014年推出爆款手游《全民奇迹》便是韩国网禅《奇迹》IP的改编。后续韩国网禅知名IP改编手游大概率会交由掌趣来进行。

     掌趣投资的其它知名企业包括掌上纵横、B站以及网鱼网咖等。

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